煤炭板块

　　国家发改委拟于8月28日召集包括五大发电集团、神华集团在内的大型燃煤发电企业负责人召开会议，传达国务院领导关于煤炭行业脱困的指示精神，并研究煤炭进口相关工作。根据相关会议部署，具体帮困措施包括要求煤炭行业下半年压缩产量2亿吨；关闭一定数量的煤矿；取消对神华、中煤两大央企主营业务收入指标考核；对于超能力生产煤炭企业设立黑名单，并和项目审批、融资挂钩；将严控煤炭进口，拟对除褐煤之外的进口煤征收进口关税等。股市有风险，投资需谨慎，文中提及仅供参考，不做为买卖建议。

　　盘江股份

　　公司是贵州省唯一一家煤炭业上市公司，也是贵州省煤炭行业的龙头企业，为江南地区最大的精煤生产企业。公司主营业务为原煤开采、洗选精煤、特殊加工煤、焦炭的销售、煤炭附产品的深加工等。公司煤种齐全，精煤是公司的主打产品，产品辐射至湖南、四川、贵州、广西等缺煤省份及广东、福建等沿海发达地区，攀钢、柳钢、水钢等长江以南地区大型钢厂是公司的主要客户。

　　中国神华：中期盈利小幅下滑

　　中国神华 601088

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2014-08-27

　　14年上半年，中国神华的盈利同比下滑10-12%，比我们预期高23-26%。我们预测下半年因为煤价疲软和煤炭部门产量削减，公司的利润将进一步减少。我们根据业绩更新了模型，将15-16年盈利预测上调5-8%，维持14年盈利预测基本不变。我们队中国神华A股和H股均维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　中国神华采取垂直一体化的业务模式煤炭+电力+铁路+港口+航运+，是香港上市的煤炭企业中盈利质量最高的。14年上半年，煤炭业务仅占其经营利润的44%。虽然煤炭市场已经处于周期底部，但是公司的非煤炭业务为其提供了天然的对冲。因此，煤炭分部的利润下滑在一定程度上将被非煤炭业务的盈利增长所抵消。

　　公司已启动向上市公司收购几项发电厂资产股权的工作。这些交易将进一步强化公司一体化的经营模式，扩大非煤炭业务的贡献。

　　公司当前股价具有吸引力。H股价格对应8.9倍14年预期市盈率和4.6%的14年预期股息率。A股股价对应7.2倍14年预期市盈率和5.5%的14年预期股息率。

　　评级面临的主要风险

　　煤价大跌。

　　电价下调。

　　生产成本和财务成本超预期增长。

　　估值

　　根据近期估值区间，我们将估值基础从11倍14年预期市盈率下调为10倍，同时我们也下调了盈利预测，因此将H股目标价从27.50下调至25.32港币。

　　A股方面，我们将估值方法从市盈率估值调整为较H股折让10%，随着两个月后沪港通启动，这一价差有望缩窄。因此，我们将目标价从26.6下调至18.1人民币。

　　广汇能源：中报符合预期 下半年看煤化工开工率提升

　　广汇能源 600256

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：刘昭亮，李超 撰写日期：2014-08-15

　　投资要点

　　公司于8月14日公布了2014年中期报告：报告期内，公司实现营业收入30.67亿元，同比增长28.54%;归属于母公司股东的净利润12.29亿元，同比增长120.2%;每股收益0.24元，同比增长121.77%;净资产收益率11.63%，同比下降5.07个百分点。其中二季度单季度实现净利润3.66亿元，折合EPS为0.07元。公司上半年业绩大幅增加主要是由于：广汇石油收购TBM公司确认投资收益及政府补贴带来的非经常性损益7.93亿元、哈密煤化工项目开工率稳步提升、吉木乃LNG项目的高负荷正常运转三方面原因所致。因此公司扣除补贴之后，二季度生产经营贡献的净利润大约为2亿元，哈密公司利润环比增长2倍以上，但煤炭业务和鄯善液化工厂利润下滑幅度较大。

　　煤炭销量同比下滑，LNG产销仍旧旺盛。12014年上半年公司生产原煤594.16万吨，同比增长10.58%;煤炭销量477.42万吨，同比减少4.4%，其中：地销371.07万吨，同比增长11.87%。铁销106.35万吨，同比减少36.58%。煤炭业务毛30.99%，同比减少15.22个百分点，毛利率仍然高于煤炭行业平均水平。我们判断煤炭行业在行业限产的背景下即将见底，预计9月份开始煤价将出现全面反弹。2LNG呈现需求旺盛的局面，LNG销售量45158.11万方，同比增长114%。其中，自产LNG销售42475.22万方，外购LNG销售2682.59万方。随着吉木乃一期5亿方LNG项目的正式投产，公司LNG利润将继续保持高速增长态势。

　　哈密新能源5亿方煤制气+120万吨甲醇项目：7月份开工率较6月份提高27.38%，目前已连续2个月环比提升，并创下年内产量高点。截止7月底，哈密新能源工厂气化炉运行8台12台满产，当月生产甲醇超过65000吨，甲醇开工率达到65%。LNG产量22000吨以上折算3100万方左右，LNG开工率75%。今年上半年哈密煤化工项目实现利润3.01亿元，预计开工率将进一步提升，预估全年贡献利润8亿元;

　　吉木乃LNG工厂7月日均进气量保持122.6万方，环比提升5%，日均出成率达94.5%;

　　哈密煤炭分质利用一期1000万吨项目：项目总共涉及72台炉子分成3个系列，每个系列24台，一期24台炭化炉刮焦、推焦、排焦系统一次联动试车成功，标志着该项目进入调试阶段。目前正在进行生产前的器具采购并制定制度流程，预计将于9月份正式开车。公司已于6家企业签订了100万吨煤焦油供需框架协议。

　　发改委发布通知，自9月1日起非居民用存量天然气门站价格每立方米提高0.4元，此次存量气价格调整是继2013年增量气价格调整后的理顺存量天然气价格的第二步，在2015年存量气调整到位前，天然气价格仍有较大上调空间，广汇作为自有气源企业将直接受益。此外，广汇能源的原油进口资质和配额有望在近期获得，目前公司在哈萨克斯坦的斋桑油气田已经具备原油生产能力，原油进口资质的放开将直接为公司贡献利润。公司的控股子公司广汇石油99%拥有斋桑和南依玛谢夫两块油田，其中南依玛谢夫油气田处于勘探状态，而斋桑油气田具备生产能力29口井15口油井和14口天然气井，但因没有原油进口资质不能自主销售到国内，暂时还未投产，全部处于闷井状态。因此，我们预计公司完全具备生产能力，未来将采取以销定产，参考国际定价。目前斋桑天然气已经进入公司的吉木乃工厂液化销售，并贡献稳定利润。在目前国际油价再次上涨的背景下，若公司拿到原油进口资质和配额，原油销售贡献利润也将较为可观。