医疗装备

　　编者按：26日，国家卫计委在官网上发布的《全面提升县级医院综合能力工作方案》以下简称《方案》提出，试点医院2015年10月底前至少完成50%的目标。2017年10月底前全面达到要求。到2020年，力争使我国90%的县医院、县中医医院分别达到县医院、县中医医院综合能力建设基本标准要求，50%的县医院、县中医医院分别达到县医院、县中医医院综合能力建设推荐标准要求。

　　据2013年新农合数据显示，县域患者外转率超过20%，距实现县域内就诊率90%左右的目标仍有差距。对此，《方案》明确了重点工作内容，即建立完善医院管理各项制度，加强医疗质量和安全管理，落实医疗管理核心制度，充分利用信息化管理手段，提高医院管理水平；开展远程医疗服务，利用信息惠民工程，加强县级医院远程医疗系统建设，与对口支援的城市三级医院联通，使县域内患者更加便捷地享受优质医疗资源；发挥对口支援优势，明确对口支援目标，签订对口支援协议，加强目标管理和考核，提升县级医院综合能力；落实县级公立医院综合改革各项任务，建立起运行新机制，以改革促发展，加强以人才队伍为核心的能力建设。

　　同时，卫计委要求，地方各级卫生计生行政部门和中医药管理部门要将此项工作与县级公立医院综合改革相结合，积极协调同级财政等相关部门，争取在政策、资金、项目上给予支持，发挥叠加作用，确保取得实效。各省级卫生计生行政部门、中医药管理部门要认真总结、逐步推广第一阶段500家县级医院的好经验、好做法，使500家县级医院发挥引领我国县级医院发展的先进典型作用，全面带动和提升我国县级医院综合能力。

　　卫计委强调，要及时研究解决工作中遇到的困难和问题，完善县级医院的建设投入、绩效管理、考核评估以及鼓励和引导城市大医院医务人员在县医院长期工作的政策措施。同时，要高度重视宣传工作，充分利用多种形式加大宣传报道力度，深入挖掘、着力宣传先进典型，营造良好的舆论氛围，提高公众和相关方面对提升县级医院综合能力重要性的认识和支持力度。

　　对此，投资人士认为，随着我国医疗产业的快速发展与一拨接一拨利好政策的落实，将会迅速促进我国医疗器械企业的创新研发，并且增大市场占有率。建议关注鱼跃医疗、乐普医疗、冠昊生物等涉及医疗器械行业的相关上市公司。

　　阳普医疗：预计Q2收入增长提速

　　阳普医疗 300030

　　研究机构：国信证券 分析师：邓周宇，贺平鸽 撰写日期：2014-04-25

　　Q1 收入+18.27％，净利润+116％

　　公司2014 年Q1 实现收入7850 万元+18.27％，净利润655 万元 +116.06％， EPS0.94 元。Q1 业绩与此前预增一致 预增范围是100％-130％。

　　收入增速不快因为于各项业务并未充分开展，全年收入+30％。

　　智能采血系统预计Q12 个月装机量在8 台左右，其中有部分是去年开票的订单；订单情况2-3 月实现6 台新订单，但实际客户采购意向远超订单量，这些采购意向在Q2 之后逐步会转化为订单量，而随着公司装机能力的上升，订单量也将逐步转化为收入，我们估计单台机器平均售价为100 万元，净在20％-30％之间。真空采血管预计Q1 增长仍然较慢，尤其是海外市场的增速有所下降；但是我们判断在智能采血系统逐步装机之后，采血管的增速将加快。因为智能采血系统的销售采取采血管捆绑销售的策略，平均一台机器带动100 万支/年采血管的销售。飞利浦已经完成招商工作，产品销售在Q1 没有体现，Q2 会提速。维润赛润销售情况较好，但是基数低销售额几百万，给整体收入贡献没有完全体现，产品放量需要等产品注册证陆续拿到。我们预计公司全年整体收入增速超过30％，在高毛利产品占比提升的前提下，公司利润增速将更快。

　　远期：POCT+光声成像+大量在研产品提供持续想象空间

　　POCT:13 年拿到C 反应蛋白产品，14 年陆续有心脏类和肿瘤类产品上市。

　　光声成像：公司在研的光声成像技术处于全球领先水平，14-15 年有望有新产品上市。此外公司大量在研产品在未来陆续推出，提供持续增长动力。

　　风险提示

　　新产品进度低于预期。

　　公司是我们最为看好的器械企业之一，维持推荐评

　　级维持14-16 年EPS 0.48/0.72/1.11 元+55％/51％/54％，PE49/33/21。公司新产品上市进入高速增长期。我们认为现有产业平台能够支撑60-80 亿市值，是我们最为看好的器械企业之一，维持推荐评级，一年期合理估值33-36 元15PE 45-50x。

　　乐普医疗调研报告

　　乐普医疗300003

　　研究机构：东吴证券分析师：洪阳，许希晨 撰写日期：2014-05-09

　　2014年4月23日，我们前往乐普医疗，与公司管理层就心脏介入业务、药品业务、发展战略等问题进行深入交流，现将核心要点介绍如下：

　　1、蒲总认为血管支架未来销量还可以保持在10％-20％增长水平，但是由于价格依然下降有小企业竞争，营收能够保持个位数的增长。但是我们判断血管支架PCI手术量基本也就10％左右的增速，因此公司血管支架销售增速保持稳定就是最好的结果。同时，我们看好公司与多家医院合作开展介入诊疗服务项目，主要是二级医院和县医院，这符合未来PCI手术下沉的趋势：公司与各家医院合资建设导管治疗室，基本都是签订7-8年的合作协议，公司会引导专家到合作医院指导手术。今年预计新增30-40家，今年预计实现销售1.5-1.6亿元。

　　2.公司蒲总希望通过1-2年的时间实现药品的利润达到医疗器械同样的规模水平。如果单纯依靠乐普药业新帅克是有难度的，公司肯定会通过大型收购来实现，主要方向是心血管和糖尿病领域。公司对乐普药业的经销商提出的战略是抢滩基层、拦截终端、最后决战高端。目前主要抢占县级医院和卫生院，避免过早地与信立泰和赛诺菲的竞争。

　　3、随着大股东中船重工725所，逐步转让股权，蒲总在公司话语权大幅上升，开始加快多元化收购。此次股权转让，蒲总会承接部分，其它为大股东寻找的其它战略投资者。在股权转让确定后，再进行员工的股权激励。预计5月底将会有明确的结论。

　　4.我们预测公司2014-2015年实现营业收入15.1亿元、17.6亿元。同比增长18.4％、18.9％。实现净利润4.23亿、5.17亿，同比增长17％、22％。折合每股收益0.52元、0.63元。对应市盈率41倍、34倍。

　　公司的主导产品冠脉支架近年来增长乏力，公司迫切需要借助新产品或新模式再次提升原有领域的增长潜力，并适时延伸业务领域，进入药品和服务市常在原有器械领域，公司一方面通过开展合作诊疗室业务将心血管介入手术向基层下沉，一方面继续补充有潜力的双腔起搏器，射频消融器等产品。在药品领域，公司的氯吡格雷通过低价策略抢占基层市场，但仍需观察后续招标方案是否对乐普有利。公司股权问题有望很快理顺，后续可能还会有相应的管理层激励机制，给予谨慎推荐评级。