传媒娱乐概念股

　　9月3日，传媒娱乐概念股强势崛起。截止全天收盘，板块整体涨幅2.85%。方面，出版传媒，浙报传媒涨5.88%；中视传媒涨4.15%；新华传媒涨3.09%；粤传媒涨3.43%。

　　A股41家文化传媒公司至今皆已披露半年报。报告期内营收及净利同比平均增速分别达30%、26%，多数个股业绩均呈正增长，但推高板块业绩增幅的主要动力则来自其中的四成。

　　细分板块方面，影视板块业绩增速伴市场预期齐落，出版类企业稳升势头强劲；网游动漫新媒体板块虽阵容不大但业绩增长大幅领跑，一直喊着互联网冲击狼来了的传统媒体则已正式步入严寒。多位传媒行业分析师称，传媒股经过前期外延并购目前逐步进入交卷期，市场预期未来将逐步回归业绩基本面，而业绩及估值下半年仍将继续分化。

　　安信证券分析师文浩亦称，板块未来仍存在宏观经济影响、板块估值较高和政策支持不确定性等风险因素，后势投资逻辑宜在基本面和催化剂中利用波动灵活操作。

　　乐视网：颠覆战略的布局基本成型 增持评级

　　2014-04-14 类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：陈启书

　　主要观点：

　　智能终端和广告收入快速增长，2014年有望继续发力2013年，公司实现营业收入2361.24百万元，同比增长102.28%；利润总额246.40百万元，同比增长8.07%；基本每股收益为0.32元，同比增长33.33%。

　　2013年公司凭借优质精品内容积极提升品牌知名度，使得平台流量显著提升。报告期末，公司网站的日均UV约2600万，峰值接近4500万；日均PV1.4亿，峰值1.9亿；日均VV1.6亿，峰值2.2亿；根据comScore发布的报告，2013年12月乐视网在日均覆盖人数这一核心指标上稳居行业第二位，仅次于优酷土豆集团。

　　流量的稳步提升带动广告业务收入取得了大幅度增长。公司全年共实现广告收入838.96百万元，同比增长100.06%，营收占比达35.5%。这两项业务对公司营收翻倍起到了至关重要的作用，特别是广告收入仍是公司业绩的主要驱动点。

　　报告期内，公司智能终端业务营收近687.64百万元，其中乐视机顶盒售出超过90万个，乐视超级电视售出超过30万台，终端业务营收同比增长达1699.74%。这显示公司终端销售业务的超速发展。

　　根据公司未来发展规划，2014年公司将坚持平台+内容+终端+应用生态体系协同效应最大化，继续以低价策略强力推进智能终端业务的增长，公司计划全年超级电视销量超过100万台，乐视盒子超过100万台，终端产品累计销量超过300万台，收入突破30亿元。公司还将继续深化内容版权优势，提升平台流量和用户粘性，加之智能终端用户数量提升带来的入口优势，预计公司将继续受到广告商的青睐，2014年度广告收入有望超过15亿元，增幅同比接近翻番。

　　大力推广终端业务致成本上升，拖累毛下降和净利润增速放缓报告期内公司的毛利为692.56百万元，毛利率为29.3%，相比2012年下降了12%。公司毛利率降低的主要因素是，公司以低价策略大力推广智能终端业务占领市场，2013年公司终端业务收入达687.64百万元，而终端业务营业成本达688.26百万元，显然，公司终端销售业务还未达到一定规模的量产规模，还处于盈亏平衡点的下面，该业务还尚未进入利润创造阶段，从而拖累公司整体毛利率下降。

　　华谊兄弟：2014并购年 增持评级

　　2014-04-02 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：高辉 尹为醇

　　本报告导读：

　　影视企业具备典型的经济正外部性特征，华谊兄弟会更趋向成为平台型公司，随着再融资的放开，并购扩张步伐将快于市场预期。

　　投资要点：

　　投资建议：

　　华谊兄弟的核心竞争力在于电影原创及造星能力，及向下游并购扩张带来的品牌变现能力，预计2014年公司并购步伐将快于市场预期。

　　预计2014-15年EPS为0.80元和1.10元，较上次预测+0%和+11%，给予公司2014年62倍PE，维持目标价50元，维持增持评级。

　　新的认识：

　　作为典型的经济正外部性企业，我们认为华谊兄弟会更趋向成为平台型公司，而非市场普遍认为的项目型公司。由于外部经济性内部化冲动，影视企业天然具备向下游不断并购扩张的动力，亟需资金的配套支持。创业板发行管理办法已公开征求意见，再融资条件有望放松。借助于高估值和资本市场支持，华谊兄弟再融资需求强烈。

　　随着创业板再融资的放开，华谊兄弟并购扩张步伐将快于市场预期。

　　电影、游戏和实景娱乐有望取代电影、电视剧和艺人经纪成为驱动盈利增长的新三驾马车。1投资美国Studio8，电影票房将由单一依靠国内电影转为国内、国际电影并重模式。2银汉科技将于2014年2季度并表，不排除继续收购游戏发行方和平台方，以及游戏业务的可能性。3实景娱乐采取品牌授权+参股轻资产运营模式，海口项目2014年春节已试营业。苏州项目计划2015年开业，上海、深圳项目已签约，预计实景娱乐从2014年下半年起步入收获期。

　　催化剂：创业板再融资条件放松；游戏业务产业链扩张等。

　　投资风险：投资并购风险；电影票房不达预期；电视剧价格下行风险。

　　光线传媒：2014年有望改善 增持评级

　　2014-03-27 类别：公司研究 机构：山西证券 研究员：张旭

　　事件描述：

　　公司近日公布2013年业绩年报：报告期内，公司实现营业收入9.04亿元，比上年同期降低12.54%；归属于上市公司股东的净利润为3.28亿元，比上年同期增长5.71%。此外，公司公布2013年度利润分配方案：以资本公积金向全体股东每10股转增10股，派发现金股利1.00元含税。

　　点评：

　　2013年业绩符合预期，2014Q1业绩低于同期表现。2013年公司共实现收入9.04亿元，比上年同期降低12.54%，符合我们的预期。其中电影业务实现50，112.58万元，同比下降12.54%，占营业收入55.42%；栏目制作和广告业务实现收入33，267.65万元，同比减少14.47%，占营业收入36.79%；电视剧业务实现收入7036.95万元，同比增长13.33%，占比7.78%，同比上升了29.67%。2013年营业收入同比下降主要在于2012年《人囧途之泰囧》高票房形成的高基数。2014年第一季度，公司盈利1645万元-2879万元，比上年同期降低65%-80%。主要原因在于第一季度为广告和节目的传统淡季。而电影收入方面，春节档《爸爸去哪儿》票房达6.9亿元，但收入比去年同期有所下降。

　　电视剧业务业绩稳步提升，毛利率增长21.69%。2013年公司共取得10部电视剧的发行许可证，其中有6部电视剧实现收入7036.95万元，同比增长13.33%，毛利率为67.60%，同比增长21.69%，改善明显。

　　电视剧业务的增长，主要是由于《精忠岳飞》等多部电视剧取得了良好收入。公司在2013年10月收购了新丽传媒27.64%的股份。由于新丽传媒在电视剧领域实力较强，此次收购将帮助公司加强电视剧业务的布局，增强电视剧的制作和发行实力，完善产业链，与电影业务形成优势互补。2013年Q4，公司取得了《新闺蜜时代》等5部电视剧的发行许可证，预计在2014年可以确认收入；公司在2014年还将投资2部电视剧，预计集数总和为80集。

　　电影业绩下滑，2014有望突破。2013年公司共发行9部电影，其中包括2013年内地票房前列的《致我们终将逝去的青春》。2013年共实现票房23.27亿，占全国总票房的19%，在数量和票房上位居全国前三名。2013年公司电影业务实现50，112.58万元，同比下降12.54%，毛利率为42.60%。电影收入的同比下降主要是因为去年电影高票房带来的高基数，但是单片毛利率有所提高。2013年，公司及子公司设立了天津夜线影业有限公司、山南光线影业有限公司，并投资了天津橙子映像传媒和彼岸天北京文化有限公司，帮助其进一步推动电影制作和发行业务，并向动漫电影延伸。2014年公司已发行电影3部，其中春节档大热电影《爸爸去哪儿》实现票房69，417万，此外公司计划发行《同桌的你》等11部电影，较去年数量有所增加，2014年电影业务收入值得期待。

　　华策影视：内容优势将在各渠道显现 买入评级

　　2014-04-01 类别：公司研究 机构：浙商证券 研究员：黄薇

　　报告导读内容优势将在各渠道显现未来业务有望多元化投资要点2014年1季度净利润增长70-90%公司公告2014年1季度净利润增长70-90%，在7402-8273万元之间。我们按增长80%计算，扣非后的1季度净利润约6340万元，较同期增长46%。

　　考虑到克顿在3月份开始并表，华策原有业务的净利润增长在10-15%左右，略高于行业平均水平。

　　内容优势将在各渠道显现未来业务有望多元化当前公司90%左右的收入来自电视剧版权交易，电视台档时间固定，导致电视剧行业空间受限，也令公司股价承压。我们认为，公司作为国内最优秀的影视内容生产商，随着网络视频媒体对独播剧的需求日益旺盛，将享受新媒体渠道崛起带来的行业增长。

　　其次，公司并购克顿后市占率已到15%，同时向上游引入了战投芒果传媒，强化与强势电视渠道的关系，对影视内容的运营时机日趋成熟。

　　电视剧之外，公司已积极拓展电影业务，小时代3、4将在今年7月强势归来，后期还将继续与知名影视团队展开合作，进一步加大向电影行业发展的力度。我们始终认为，优质内容生产商是最稀缺的资源，长期来看会摆脱渠道限制而保持较好的成长性。

　　盈利预测及估值暂维持2014-2015年公司备考EPS0.96元和1.24元的预测，待年报具体数据公布后再作调整。维持买入评级。

　　奥飞动漫：加码游戏产业链 推荐评级

　　2014-04-15 类别：公司研究 机构：国联证券 研究员：周纪庚

　　事件：

　　奥飞动漫公告分别与三乐公司和Dreamspace公司签署了增资和股权转让协议，约定奥飞动漫及奥飞香港将以人民币11，800万元，分别受让三乐公司40%股权和Dreamspace公司持有的Waystar公司40%股权，其中，奥飞动漫将以增资扩股的方式出资人民币2，000万元，获得三乐公司40%股权；奥飞香港将以人民币9，800万元，获得Waystar公司40%股权。

　　点评：

　　布局页游和端游，投资精品游戏公司。

　　三乐公司是国内最知名的原创网游公司之一，拥有国内顶尖的技术开发团队，包括国内IT业界的知名人士和网络游戏行业的精英人才。出品的游戏包括：《水浒Q传》端游、《新水浒Q传2》微端、《水浒Q传》页游、《水浒Q传》手游和《玩酷乐园》等。Waystar公司主营业务为投资控股及独家代理三乐公司游戏在海外的发行和销售，且向三乐公司提供技术支持。

　　两家公司均06年成立，一直坚持网络游戏的自主研发，走创意精品策略。公司开发的《水浒Q传》游戏是中国民族游戏最成功的产品之一，游戏最高在线人数超过20万人，曾荣获2010国家新闻出版总署主导评选的游戏业大奖金翎奖，2009年中国游戏行业年会金手指奖。根据公司网站信息，公司新开发的游戏产品《新水浒Q传2》将于16号公测，该游戏由盛大和火石双核运营，新游戏今年上线将保障14年业绩。

　　加码游戏产业链，增加公司动漫形象的变现渠道。

　　本次收购前，公司已经收购了手游公司爱乐游、方寸科技和广州叶游100%股权，参股了手机游戏开发商LakooLimited，以及卡牌类手机游戏开发商上海哈邻网络科技有限公司。公司此次将游戏版图拓展至页游和端游领域，加码游戏产业链，提升公司游戏领域的竞争实力。更为重要的是，游戏和动漫具备天然的共通性，公司加码游戏即布局未来，增加公司动漫形象的变现渠道，深入挖掘公司的品牌价值。

　　华数传媒：打造家庭娱乐终端平台 谨慎推荐评级

　　2014-04-09 类别：公司研究 机构：国信证券 研究员：刘明 陈财茂

　　事项：

　　华数传媒发布非公开发预案：公司拟以22.8元/股价格非公开发行28667.1万股，募集6，536，098，800元资金，用于媒资内容中心建设项目、华数TV互联网电视终端全国拓展项目及补充流动资金。本次非公开发行股份全部由杭州云溪投资合伙企业有限合伙认购，该公司实际控制人为马云和史玉柱。

　　评论：

　　联手互联网巨头，打造家庭娱乐平台家庭娱乐终端平台的美好前景吸引互联网巨头加入。云溪投资由互联网行业大佬马云和史玉柱控制，以超过65亿资金认购华数非公开发行的股份后，将持有华数传媒20%股票，此次大手笔资金量甚至超过恒生电子和文化中国。不禁让人问为何两位互联网大佬联手投资华数传媒，我们认为，可能的原因有两点：1看好基于视频的家庭娱乐平台的美好前景，巨大的市场空间已经吸引大批的资金涌入，网络游戏和电子商务仍将是家庭娱乐平台重要的盈利模式，而这恰好是两位大佬所擅长的领域；2华数传媒是目前看最合适的合作伙伴，首先解决了马云和史玉柱进入互联网电视行业的牌照问题，也和阿里地处杭州有着地理优势，其次华数的互动电视是走在前列的有线电视运营商，在国内合作伙伴众多，有良好的合作基础，最后联手华数传媒追赶乐视网和百视通的差距最小，而这两者很难让其持有20%股权。