医药板块龙头股

　　编者按：随着2014年半年报披露进入尾声，从已经披露的半年报来看，券商比较青睐医药、传媒、通信等大消费和新兴行业。

　　医药板块具有长期配置价值。招商证券分析师徐列海指出，人口老龄化加速、居民收入增加、城镇化持续、健康恶化和环境代价等多种因素作用下，未来国内医药行业保持相对较快的增长速度不容置疑，这也是医药板块在目前动态市盈率下还受到追捧的主要原因。

　　分行业来看，券商今年第二季度的喜好也颇为明显。被抛弃的个股主要为电子、计算机等前期涨幅较大的成长类个股；而获得增持的个股主要集中在商业贸易、家用电器、食品饮料、医药生物等大消费个股以及公用事业、化工等大蓝筹类股。业内人士对此表示，在宏观经济企稳以及第三季度传统消费旺季到来的背景下，传统蓝筹股以及消费股具有更大补涨空间。

　　而低估值的沪市股在第二季度成为券商的心头好。业内人士指出，相对等板块个股、沪市个股普遍拥有比较大的估值优势，此前表现整体差强人意，在宏观经济企稳的背景下，此类个股补涨潜力较大，拥有雄厚研究能力的券商对此先知先觉不难理解。

　　对于接下来的市场走势，多数券商人士表示，随着上市公司半年报的披露，部分创业板及中小板个股的业绩增长速度被认为难以匹配其高企的估值。尤其值得关注的是，随着沪港通的启动，国内投资者会更多地借鉴国际投资者的理念和方法，低估的蓝筹股有望重新获得青睐。

　　以岭药业：拐点已现，基层销售有望推动业绩增长

　　类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：李淑花日期：2013-09-26

　　投资要点

　　上半年抗感冒类产品翻倍增长。由于上半年多地发生H7N9禽流感疫情，连花清瘟产品被列入《人感染H7N9禽流感诊疗方案》，收入同比增长116.41%，心脑血管类产品实现收入7.69亿，同比增长68.28%。公司主力品种通心络胶囊、参松养心胶囊的销售均取得大幅增长，芪苈强心胶囊循证结果发布对该产品销售产生了强大的推动作用，增速明显，我们预计公司几大品种全年都将有望维持40%以上的快速增长。

　　销售费用率高企，研发费用增加。上半年销售费用同比增长115.49%，费用率同比上升10个百分点，主要由于公司加大了高端医院学术促销力度以及扩大基层市场销售队伍。研发投入较去年同期增长84%，公司针对通心络和参松养心胶囊的循证医学研究有序推进，2013年7月启动了津力达的循证医学研究，十余款保健食品正在研发过程中，怡梦饮料和津力旺已于今年6月上市销售，目前处于销售网络铺设阶段。我们预计未来一到两年内公司销售费用率仍将维持在40%左右。

　　产品进入新版基药，下半年有望陆续上量。公司产品通心络、连花清瘟和参松养心进入了新版基药目录，随着下半年基药在各地的招标陆续开始，公司这三大基药产品将有望迎来又一个新的成长机会。枣椹安神口服液、夏苈芪胶囊等也将于下半年上市，届时，公司将有十个专利中药全部进入市场销售。

　　财务与估值

　　我们调整公司2013-2015年每股收益预测分别至0.65、0.82、1.20元，考虑到公司在基层市场加大布局，随着下半年招标的陆续开展，业绩有望显著增长，长期投资价值较明确，参考可比公司估值并给予一定溢价，给予2014年42倍PE，对应目标价34.44元，维持公司增持评级。

　　风险提示

　　基药招标进展不达预期，新品上市推广不力。

　　华海药业海外仿制药追踪（5）：8月份，Par市场份额略有下降，新进对手表现疲弱

　　类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：杜玮，余皪日期：2013-09-30

　　8月份，华海药业的拉莫三嗪缓释片市场份额为35%；Dr.Reddy同类产品不到2%

　　IMS数据显示，华海药业合作方ParPharm的拉莫三嗪缓释片（LamoER）8月份销售额在美国市场的占有率从7月份的37.5%下滑2.3%，至35.2%。单价稳定在GSK品牌拉莫三嗪缓释片（利必通，LamicalXR）的65%左右。

　　自Par拉莫三嗪缓释片2013年1月上市以来，该产品的月均销售额接近800万，而8月份销售额较2013年月均销售额高出了约5%。

　　Dr.Reddy的拉莫三嗪缓释片已在7月份上市，8月份市场份额增幅仅为1.6%。8月份Wockhardt的市场份额继续从7月份的10.7%降至9.2%，但GSK拉莫三嗪缓释片8月份市场份额月环比增加2.1%至53.9%。

　　尽管拉莫三嗪缓释片的总体市场销售额在8月份月环比下降了2%，但同比扩大了11%。正如我们在此前的仿制药追踪报道中所述，倘若Wockhardt库存持续下降，那么或许会在长达1年的时间内无法向美国市场供货。我们预计Par将继续蚕食GSK市场、扩大自身份额。

　　Dr.Reddy在7/8月份推出的仿制药均表现不佳，我们认为难以对Par等更知名企业带来威胁。

　　其他ANDA产品销售收入增长势头依然强劲

　　华海其他ANDA产品的销售在8月份仍强劲增长：

　　氯沙坦钾（2011年10月上市，通过PackPharma销售）今年1-8月销售额同比增长33%，月均销售额较2012年全年月均水平（约107万美元）增长26%至约135万美元。

　　罗匹尼罗（2011年11月上市，通过寿科健康美国公司销售）今年1-8月销售额同比增长523%，月均销售额较2012年全年月均水平（约13万美元）增长422%至约70万美元。

　　厄贝沙坦（2012年10月上市，通过寿科健康美国公司销售）3个月滚动销售额季环比增长9%。今年1-8月月均销售额较去年全年月均水平（约20万美元）增长46%至约29万美元。

　　多奈哌齐（2012年4月上市，通过寿科健康美国公司销售）3个月滚动销售额季环比持平。今年1-8月月均销售额较去年全年月均水平（约7万美元）增长222%至约23万美元。

　　ANDA近期后备产品线

　　我们继续关注我们认为华海可能在近期获得ANDA批准的以下4种主要产品：安非他酮缓释片、左乙拉西坦、帕罗西汀速释片、厄贝沙坦-氢氯噻嗪片。

　　华润三九：中报符合预期，看好成长空间