航空板块

　　编者按：昨日航空板块逆市爆发，板块内，东方航空（9.88%）、南方航空（3.59%）、海南航空（3.28%）、中国国航（3.05%）等涨幅显著，成为昨日两市一道亮丽的风景线。

　　对此，分析人士表示，虽然航空板块前期涨幅不大，受益于板块轮动，有补涨需求。但暑运期间航空进入季节性旺季、航空票价和客座率企稳、出境游提振航空景气度、油价稳步下行等四大行业基本面利好应是板块上涨的主要动力。

　　其中，7月份以来航空客运票价同比降幅明显收窄，旺季票价改善构成全年业绩重要支撑。而三季度客运量通常占全年客运量27%至30%，同时三季度票价水平普遍较高，因此三季度业绩对全年业绩有最重要影响。油价逐渐稳定也为航空板块提供有利外部环境。上半年油价同比持续上升给航企带来较高的成本压力，下半年油价稳步下行的概率较高，减轻了成本端负担。7月份以来，北海布伦特和WTI油价都出现一波下行走势。

　　兴业证券表示，今年航空需求逐渐恢复，7月份以来机票代理率的大幅下降带来了盈利改善空间，目前航空股依然位于历史估值和业绩的双重低位，向上弹性较大，同时外围因素向好（国际油价，汇率贬值动能减弱），建议继续配置。

　　此外，2014年上半年中国民航运输总周转量同比增长11.7%，增速比去年同期快1.7个百分点。旅客周转量（RPK）同比增长11.9%，比去年同期慢0.7个百分点。提供运力同比增长13.2%，比去年同期快1.5个百分点。客运需求增速低于运力增速，客座率由2013年同期的81.5%降到今年上半年的81.3%，同比降低0.2个百分点。票价水平继续下滑，由去年同期的每客公里0.59元降低到今年的0.56元，降幅为5.1%。当前中国民航的核心矛盾是运力增长过快，拖累票价和客座率。

　　中国民航国内航线周转量同比增加11.3%，增速与去年同期持平。国际航线运输周转量同比增加12.6%，增速比去年同期提高4.7个百分点。国内航线收入同比增加7.0%，增速比去年同期提高7.2个百分点。国际航线收入增速为10.9%，增速比去年同期高7.1个百分点。国际航线运输周转量增速及运价增速都高于国内航线，货运改善好于客运。主要是外围经济尤其美国经济复苏态势良好，欧洲经济企稳，带动国际航线客货周转量实现较快增长。国内经济上半年增长乏力，拖累航空运输增长，随着稳增长措施的出台，预计下半年的航空运输将企稳回升。

　　在个股配置方面，分析人士表示，我国航空业2010年以来一直处于衰退状态，盈利处于不断下滑趋势中，预计个别航空公司半年报将首次出现亏损，上半年业绩有望见底。全行业飞机运力引进速度过快是主要矛盾。从航空公司在手订单来看，2015年以后航空公司飞机运力引进速度将收窄，中国航空业业绩将进入战略反转期。板块目前处于反弹状态，推荐中国国航和东方航空。通用航空领域继续推荐业绩增长确定性高的海特高新，机场方面首推上海机场。

　　哈飞股份：成长趋势逐渐显现，新品将陆续打开未来成长空间

　　哈飞股份 600038

　　研究机构：航天证券 分析师：王宇飞 撰写日期：2013-11-01

　　公司单季度业绩高于市场预期，成长趋势逐渐显现。公司2013年前三季度营业收入19.6亿元，同比增长40.53%；净利润1.02亿元，同比增长38.24%。第三季净利润为4726.98万元，同比增加71.89%，营业收入为8.79亿元，同比增加53%，公司业绩增长主要受益于产品销量增加。

　　公司重组标的资产过户完成，民用直升机资产将为公司未来成长打开广阔空间。本次发行股份购买资产的标的资产包括：江西昌河航空工业有限公司100%股权，景德镇昌飞航空零部件有限公司100%股权、惠阳航空螺旋桨有限责任公司100%股权、天津直升机有限责任公司100%股权以及哈尔滨飞机工业集团有限责任公司拟注入资产。均为民用直升机以及直升机零部件制造相关资产，民用直升机资产是未来增长空间最大的，将显著增厚公司业绩。中航工业直升机目前的产品谱系覆盖了1吨级到13吨级，形成全谱系发展格局。中国民用直升机市场呈现平稳较快增长的发展势头，根据相关预测，十二五期间总的国内民用直升机总增长量预计在300架左右，平均每年60架。到2020年国内民用直升机机队总量预计在1100架左右。未来中国民机市场结构将趋近于国际市场。政府市场将占30%，企业和私人市场将占70%，企业和私人市场未来空间巨大。

　　未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。昌飞的直-10、哈飞的直-19是新一代国产武装直升机。目前直-9是我国陆航主要装备的直升机，属于第二代直升机，未来第三代武装直升机换装需求是哈飞股份军用直升机的主要增长点。我国陆军航空兵数十年来一直缺乏专用攻击型武装直升机，长期用运输型直升机加装武器系统代替，武直9代表了陆航追求专用武直的决心和努力，但直九过小，并非良好的武器整合平台。武直-10和武直-19是我们纯国产的武装直升机，包括十分关键的发动机，都是完全自主研发，航电、导航和电子对抗方面达到国际最先进技术性能水平。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.54元、0.70元，对应PE为60倍、46倍、36倍，我们持续看好公司在军民用直升机领域广阔的发展前景以及在通用航空领域未来的发展空间，维持对其买入评级。

　　风险提示：国内低空开放慢于市场预期；民用直升机市场空间大，但是也面临国外公司激烈的竞争，短期可能存在销量低于预期的风险。

　　中航飞机：军品有保障，民品待放量

　　中航飞机 000768

　　研究机构：海通证券 分析师：龙华，熊哲颖，胡宇飞 撰写日期：2013-12-30

　　经过两次资产注入，中航飞机已经成为我国中、大型飞机制造业务的旗舰级上市平台，公司的军机产品是我国核心型号，需求有保证，支线民机技术趋于成熟，需求有望放量。

　　中航飞机是我国中、大型飞机制造的旗舰上市平台。在完成了两次资产重组后，公司业务包括歼轰7、轰6、运8等我国主要型号军机总装，新舟系列飞机制造、ARJ21部件制造、国际航空转包等我国民机核心制造业务。目前公司共有13家子公司，覆盖航空制造多个领域，未来前景良好。

　　受益于我国军费开支的稳步提升及军费结构优化，核心军品制造业务将维持高景气。2012年我国军费开支占GDP比重仅为1.3%，远低于低于美国、俄罗斯的4.4%，也较印度、越南、韩国、台湾地区低一个台阶。假设我国未来军费开支占GDP比重为达到2.5%左右（与印度等国相仿），那么我国军费开支的CAGR将达11.1%。军费结构中装备费开支占比有望提升，有利于核心军品制造业务发展。